原标题:虎牙(NYSE:HUYA):弹幕式直播互动平台,覆盖2,600款游戏,主播月活66万,用户日均使用时长99分钟

虎牙是中国领先的弹幕式直播互动平台,覆盖移动、PC、Web端,拥有包括网游竞技、单机热门游戏、手游休闲、娱乐综艺在内,4大品类近300个特色频道,以游戏直播为主打,覆盖游戏超过2,600款,向音乐、体育、户外、真人秀、综艺、娱乐、美食等多元化内容延伸,致力为用户提供高清、流畅、丰富的弹幕式视频互动直播服务。截至2018年Q1,注册用户超过2亿,月均活跃用户9,290万,移动端月均活跃用户4,150万。

公司主打游戏直播,热门游戏全面覆盖,新游戏迅速跟进,游戏直播内容占营收过半。公司2016~2017年直播内容分别涵盖2,100与2,600种不同游戏,包括手游、PC游戏、主机游戏,平台主播2017年Q4在平台直播游戏内容共计1,820万小时(+82.8%)。虎牙与游戏开发商、发行商、流行游戏主播、电竞联盟、玩家密切沟通,为用户提供高质量游戏直播内容。公司积极跟踪用户增长与社区对新游戏的反馈,识别潜在热门游戏,并分配相应主播资源,在游戏内容需求激增之前进行布局,开发者与运营商发布任何新游戏,用户都可在平台上找到相关游戏视频内容。

公司持续发力电竞板块,旗下汇聚众多世界冠军级签约主播与战队,提供高质量电竞内容。截至2017年,公司与超过90个电竞赛事主办方合作,为超过360场电竞比赛提供直播服务,2018年成为LCK职业联赛(LoL Champions Korea英雄联盟韩国职业联赛,是英雄联盟在韩国地区的顶级联赛)外部独家直播平台。公司2017年组织94场电竞比赛,观众总数约4,100万。目前公司汇聚AG超玩会、TYLOO、4AM等顶级电竞战队,韦神、Miss、骚男等知名人气主播,每款热门游戏均有头部主播覆盖。

公司2017年1月26日举办年度星盛典,吸引线万人观看;其中全明星吃鸡大赛邀请40名主播大咖同台竞技,包括MOBA、主机等四大品类的优秀主播,与4AM、天禄在内六大职业战队,共同组成全明星战队,其余60位参赛选手由场外玩家挑选组成。

公司在游戏直播基础上,扩大多元内容覆盖范围,满足用户泛娱乐多样化内容消费需求,强化用户留存。公司为满足用户日益多样的兴趣,鼓励主播创作、分享泛娱乐内容,内容品类从游戏为核心扩展到非游戏品类,包括漫画、二次元、音乐类直播等。虎牙主播2017年Q4共播放360万个其他娱乐内容,同比增长132.4%,其他娱乐内容直播节目总时长达370万小时。

平台活跃用户年轻化,男性用户占比高,用户粘性强。由于定位游戏直播平台,游戏对男性更具吸引力,因此观看游戏直播的男性用户远多于女性用户,男性用户占比超70%,年轻用户为核心群体,30岁以下用户占比超60%。公司借助多元化的直播内容与充满活力的社区文化,吸引留住更多用户。2017年Q4用户发送弹幕17亿次,活跃用户每天在移动端花费99分钟;用户通过弹幕和实时评论,与主播产生共鸣,参与内容持续生产过程,增强用户参与感,部分用户会变成主播,进一步提高用户参与度,2017年移动端用户留存率超过70%。

公司致力构建内容生态,形成梯队化主播储备,为主播与公会提供对接平台。公司搭建内容生态,为普通主播、小主播提供机会,帮助腰部、底部主播成长,壮大主播生态体系;虎牙与经纪公司分成比例一般是五五分,经纪公司再与旗下主播进行分成(经纪公司与主播分成比例,根据双方各自的强势程度来确定)。同时虎牙借鉴母公司欢聚时代强大的公会管理能力,延续公会管理体系,通过公会对主播进行管理、培训、推广,建立公会赋能主播、平台加持公会、主播反哺平台三方共赢模式。公司为主播和公会提供对接平台,联合公会为主播定制个性化宣传策略,发布更为优质的内容,平台2018年Q1月活跃主播达66万。

截至2017年,公司与3万多家公会合作,认证近1,000家铂金公会(能够生产大量优质直播内容,并管理大量主播的人才机构,对其资质和主播资产组合全面评估,为铂金公会提供额外的资源发展主播),铂金公会管理超过10万个主播。

公司平台覆盖APP、PC客户端、Web网站(移动端与PC端),也可通过YY客户端连接虎牙平台,为用户提供多样化娱乐体验。用户可通过平台随时随地观看直播,观看8~20M高质量视频直播,与喜欢的主播聊天,发送弹幕、赠送虚拟礼物等,同时提供6个不同等级“贵族”会员服务,不同等级会员拥有不同特权,发言弹幕颜色、进场特效也有所区别,挖掘更多用户价值。

公司实施国际化布局,探索挖掘东南亚游戏直播市场潜力。公司旗下海外直播平台NIMOTV,2018年5月进入印尼市场,并将在2018年把国内外成功经验迅速复制到其它海外国家,吸引年轻用户,致力成为东南亚第一游戏直播平台。NIMOTV平台目前覆盖IOS、Android、Web端,直播内容主打腾讯海外手游PUBG MOBILE(腾讯吃鸡手游“绝地求生:刺激战场”国际版)和Arena ofValor(“王者荣耀”国际版),并引入印尼当地热门游戏。

公司积极探索实施人工智能内容筛选技术,分析用户观看偏好,提供更准确的内容推荐,完善内容审查机制。公司利用大数据和AI技术,建立自动化内容筛选系统,分析用户互动情况、付费偏好、浏览历史,向其推荐个性化内容,精准匹配用户,增加用户忠诚度、观看时长,带动创作者分成提升。同时公司内容筛选系统,通过实时监察图像、声音,自动标记非法音频、视频,发送至二层防御系统,进行手动筛选审查。

公司拥有96项专利,推出“弹幕词云”、分镜特写、蓝光超清等功能。公司迎合年轻用户需求,提供“弹幕词云”整合主播整场直播弹幕,快速呈现整场直播中观众的讨论热点与直播趣事,并支持分享到其他平台,激励用户互动,提高次日留存率。特写分镜让观众与主播互动过程中,可随时放大亮点。公司提供20M高质量蓝光技术,缩短视频加载时间,解决画质马赛克问题。

公司2014年成立,总股本2.02亿股,YY(欢聚时代)直接持有公司8,970万股(占44.5%),为公司实际控股股东。公司前身为欢聚时代游戏部门,2012年YY推出游戏直播业务;2014年游戏直播更名为虎牙直播并独立运营;2015年签约明星代言人陈赫、人气主播Miss、战队Dopa;2016年开启全网HTML5直播技术,注册用户达0.8亿人;2017年中国平安投资、高榕资本A轮入股虎牙;2018年腾讯B轮入股虎牙,获得LCK职业联赛(英雄联盟韩国职业联赛)独家直播权。

注:1、虎牙实行AB股制,A类股每股含1股表决权,B类股每股含10票投票权,除投票权和转换权外,A类普通股和B类普通股持有人享有同等权利。

虎牙B轮获得腾讯独家战略投资,腾讯成为其第2大股东,高瓴资本通过二级市场大幅增持成为虎牙第3大股东。腾讯2018年3月以4.6亿美元独家战略投资虎牙,持有虎牙34.6%股权,同时协议约定腾讯有权在2020年3月8日~2021年3月8日,以当时市价购买公司股票,从而累计获取公司50.1%投票权。虎牙与腾讯进行全方位合作,包括游戏直播与游戏项目组的深度融合、商业模式深度探索。根据公司公告,高瓴资本在2018年5月底大笔买入虎牙股权,持有17.9%的虎牙A类普通股,成为虎牙第3大股东。

公司核心管理团队技术、管理经验丰富。公司董事长李学凌,中国人民大学本科,兼任YY董事长、首席执行官,曾任网易主编,YY创始人。董事、CEO董荣杰,北京信息工程学院本科,曾任网易技术总监,技术部主任,YY执行副总裁,YY游戏事业部总经理。董事马晓轶,腾讯控股旗下全资子公司Linen Investment Limited董事会会员,腾讯高级副总裁,上海交通大学本科、复旦大学EMBA,曾任OPTIC通讯游戏部总经理,易事科技总经理。

公司2018年5月以12美元/股,在纽交所发行1,500万股ADS,募集1.8亿美元。募集资金主要用于:1、内容开发:拟投入0.54~0.75亿美元,完善内容生态体系,投资电竞合作伙伴,拓展内容类型,提升内容质量;2、技术研发:拟投入0.54~0.75亿美元,加强技术能力;3、推广营销:拟投入0.18~0.27亿美元,通过推广营销,获取更多用户。

游戏行业持续快速发展,中国成为全球最大游戏市场。根据Frost&Sullivan报告,中国2017年游戏收入与玩家数量为全球第一。中国游戏玩家2017年数量为6.46亿,预计2022年将达到9.17亿;2017年游戏市场总收入322亿美元,预计2022年将达602亿美元;其中手游市场总收入,从2015年59亿美元增长到2017年98亿美元,年复合增长率为28.9%,高于PC游戏、主机游戏收入年复合增长率。

受益游戏产业高速发展、游戏用户不断增加,电竞观众数量逐步赶超传统体育观众。2018年英雄联盟季中冠军赛决赛(季中冠军赛与全球总决赛、全明星赛三项赛事被并称为《英雄联盟》全球三大赛)官方统计,虎牙、斗鱼等16个平台观众达5,900万;2017年王者荣耀职业联赛总决赛,虎牙单平台直播观众超过700万;对比2017年NBA总决赛5,200万观众、CBA总决赛2,000万观众;电竞观众群体规模庞大,已经成为主流娱乐选择,直播平台成为主要观看渠道。

中国游戏直播行业迎来爆发式增长,未来增长空间巨大。2017年游戏直播月活用户1.8亿,市场规模11.5亿美元。随着游戏直播带动游戏在中国进一步普及,优质内容带来更多新增用户流量,以及平台开拓出打赏付费外的多元变现模式,游戏直播行业将迎来更多用户及更大市场规模。预计2022年,游戏直播用户将达3.5亿人,市场规模将达48.9亿美元;其中电竞直播有望成为主流直播类型,预计电竞直播收入占总游戏直播收入比例,将从2017年50.2%增加到2022年63.3%。

中国拥有巨大潜力的游戏直播用户群体,包括游戏玩家与电竞观众。根据Frost&Sullivan报告,中国2017年游戏直播月均MAU达1.8亿,预计2022年将增长至3.5亿。中国游戏直播用户占总游戏玩家和电竞观众比例,从2015年11.1%上升到2017年26.2%,预计2022年将达到34.7%。移动端游戏直播用户,将从2017年1.3亿增长到2022年3.3亿,主要受益电信基础设施改善、流量资费下降,移动端游戏直播有望获得更快增长。

公司MAU与多项指标,行业领先。公司2018年Q1,月均MAU达9,290万(+19.2%),移动端月均MAU达4,150万(+25%)。根据Frost&Sullivan数据,2017年Q4,公司月均MAU达8,670万、移动端月均MAU达3,880万、活跃用户日均使用时长达99分钟,均排名同行业第一,用户活跃度高。

直播收入是虎牙主要收入来源,2018年Q1直播收入达7.9亿(+107%),占比94%;广告及其他业务收入为0.5亿(+212%),占比6%。

公司视频直播收入,主要源于线上虚拟产品销售,包括消费性虚拟产品与会员服务。消费性虚拟商品,主要是给视频主播发送的虚拟礼物;用户购买会员,可在平台互动中享受特有的产品和服务。根据Frost&Sullivan报告,虎牙直播2017年Q4移动端月均活跃用户超过3,880万(+47.6%),移动端用户日均观看时长99分钟,2017年Q4弹幕总量达到17亿条,平台用户参与度和用户粘性水平不断提高,推动用户对在线虚拟产品的消费意愿增强。

平台付费用户持续增长,付费用户ARPPU值(每付费用户平均收益)同比持续提升,为公司主要收入增长驱动力。用户付费方面,2016~2017年总付费用户数分别为370万、810万人(+54.3%),活跃用户付费率额分别为2.3%、3.2%。2018年Q1付费用户340万人(+34.9%),活跃用户付费率3.7%。公司付费用户ARPPU值同比提升,2017年Q4、2018年Q1分别为247元(+25.8%)、233元(+52.3%),助推收入高速增长。

公司直播广告收入主要源于游戏广告商,广告业务规模持续扩大。公司2017年底覆盖游戏超过2,600个,比2016年底增加500多个,2017年Q4游戏直播超过1,820万小时,同比增长82.8%。随着虎牙内容持续丰富,用户规模不断扩大,直播平台的植入广告价格和广告数量也得到提高,广告业务规模迅速扩大,公司2018年Q1广告和其他业务收入达0.5亿(+212%)。

公司主要通过销售各种形式的广告和促销活动产生广告收入,包括展示广告、与主播合作的原生广告、游戏推广等,其中以展示广告为主,提供包括横幅广告、信息流广告、开屏广告等。平台展示广告,按照每千次展示付费或根据展示时长按日付费,公司直接与广告商或第三方广告公司签订广告合同。平台通过销售某些手机游戏的虚拟物品产生小部分收入,计入其他业务收入。

电竞游戏类为主要增长点,其次通过布局泛娱乐加强留存率。公司为满足用户消费需求、强化次日留存率,布局泛娱乐直播多元化。公司从电竞游戏类为核心,扩展到秀场、户外、影音、体育、二次元、科技等泛娱乐频道,实现多元化直播平台,并为传统泛娱乐内容提供变现机会。主播直播类型中,电竞、秀场、户外、其他分别占91.8%、4.7%、0.4%、3.7%。2017年Q4,虎牙主播总共播放360万个其他娱乐内容(+132.4%)。

平台活跃主播数量快速回升,与公会合作总量突破66.6万人。2016~2017年月均活跃主播数量分别为65.7万、56.0万,受2016年Q4网络主播实施实名制影响,2017年主播数量与2016年相比有所下滑,2018年Q1月均活跃主播数量66.6万人(+40%)。截至2017年Q4,公司与3万家公会合作,并对公会评级,优质公会将被评为铂金公会,公司提供内部资源发展铂金公会主播。公司目前认证1,000家铂金公会,管理10万人主播。

主播收入主要来自直播中销售打赏道具(指“消耗品、时间品、物品包”三类虚拟产品),通过兑换提取现金。观众观看期间,主播可获赠“藏宝图、血瓶、灰机”等礼物。礼物提成按5种级别兑换,其中小于1万金元宝数量将以金豆换算,其换算比例1元人民币换1,000个金豆(苹果应用内购需加收30%手续费,换算得1元人民币比700个金豆)。

公司2018年Q1营收增速达111%,净利润3,141万,去年同期净亏损4,168万。不按照美国通用会计准则,即不计入股权激励支出和衍生债务公允价值损失,虎牙2018年Q1净利润6,760万,去年同期净亏损3,470万。

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